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    德邦宏觀:出口的積極因素正在小幅累積

    時間: 2023-09-09 10:59:47 來源: 金融界


    (資料圖片)

    投資要點

    ·核心觀8月出口同比-8.8%,較上月-14.5%大幅收窄,同比變化更多來自于基數因素,實際出口規模自5月以來連續4個月穩定在2840億美元左右。但也有積極信號,8月出口較7月環比小幅增長1.1%,其中對美出口規模達到單月450億美元以上,創下今年以來的最高水平,同比降幅大幅收窄13.6個點。從價格因素來看,7月出口價格較6月基本持平,止住了自2022年6月以來的長期下降趨勢,后續價格對名義出口的拖累或將顯著減小。再加上未來幾個月,低基數也有望抬高同比增速,出口的積極因素正在小幅累積。

    ·出口目的地對美國、東盟出口有所好轉,對俄出口增速下降。三大主要貿易伙伴中,對歐盟(+英國)出口同比-18.7%,與上月基本持平;對美國、東盟出口同比降幅分別收窄13.6、8.2個點至-9.5%、-13.3%。更值得關注的是環比變化,對美出口當月值在今年首次達到450億美元以上(3-7月均在430億上下波動),環比由降轉升,增長6.4%;對東盟出口環比亦增長2.6%。三大新興貿易伙伴方面,對俄出口同比增速大幅降至16.3%,而7月為51.8%,3-6月均接近同比翻倍;同比增速下降與去年基數抬升有關,但也不可忽視對俄出口的環比走弱,8月較7月出口規模下降近10%。8月對非洲出口同比-5.4%,較前兩個月變化不大;對拉美出口同比降幅從-14.9%收窄至-7.8%,當月值接近230億美元,達到去年9月以來的最高水平。從邊際變化來看,如果后續對美出口能夠穩定在8月的450億美元左右,出口壓力將大幅緩解。

    ·出口產品除了汽車出口表現仍強勁外,8月家電出口也出現大幅改善,手機和集成電路等出口壓力仍然較大。汽車(和汽車底盤)出口開始進入高基數時期,8月同比增速從83.3%降至35.2%。去年8月汽車和汽車底盤出口規模首次超過60億美元,此前大多在40億美元上下波動,因此從今年8月開始汽車出口基數明顯抬高,后續同比增速預計將會明顯下行。家電出口大幅改善,8月家電出口同比增速從-3.6%提高到11.4%,出口規模突破80億美元,此前一年多時間里家電出口長期在70億美元上下,只有今年3-4月超80億。手機出口大幅走弱,8月同比增速從2.2%降至-20.5%,環比來看出口規模從7月的92億減少至72億;集成電路出口同比從-14.7%收窄至-4.6%,但降幅收窄更多來自于月度波動,比如去年8月出口環比減少近10億美元,因此尚不能確認為拐點。

    :。一是對美出口創下今年以來的單月最高水平,二是家電等品類出口好轉,三是出口價格因素的拖累正在下降,7月美元計價出口價格同比約為-10.5%,與上月大致持平,終結了2022年6月以來持續一年多的快速下降趨勢。若從同比來看,去年四季度的低基數也有利于抬高今年同期的出口增速。但壓力也不容忽視,電子產品相關產業鏈出口承壓尚未改善,汽車出口增速將趨于下降,對美出口改善能否持續仍待觀察,對歐出口仍在快速下降,對俄出口出現轉弱信號。但總體而言,對四季度出口或可樂觀一些,我們仍維持11-12月出口同比有望正增長的觀點。

    ·風險提示:對新興市場出口承壓;國際地緣事件擾動;海外衰退風險。

    報告信息

    證券研究報告:【蘆哲&占爍】出口的積極因素正在小幅累積——8月出口數據點評

    本文源自券商研報精選

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    責任編輯:QL0009

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